Bewertung

Die Bewertung von Life Settlements ist ein eigenes Thema. Es gibt zwei konkrete Zeitpunkte, an denen der Wert mehr oder weniger deutlich ist: beim Kauf und bei der Auszahlung. Über die Bewertung im dazwischen liegenden Zeitraum gibt es unterschiedliche Standpunkte. Das Hauptproblem bei der Wertbestimmung einer Life Settlements-Anlage ist die Unsicherheit über die übrige Laufzeit. Es ist daher sehr wichtig zu verstehen, auf welche Weise ein Fonds oder ein Anbieter den zwischenzeitlichen Wert feststellt, da dies für die „Qualität“ der gemeldeten Rendite grundlegend ist.

In den Vereinigten Staaten war es bis 2005 Pflicht, Investitionen in Life Settlements nach ihrem Rückkaufwert („Cash Surrender Value”) zu bewerten. Dies führte zu großen Verlusten nach dem Ankauf, etwas worüber sich Warren Buffet im Jahr 2004 beklagte. Mit der Publikation von FSP FTB 85-4-1 im Jahr 2006 wurde sowohl die Bewertung nach Kaufwert („Investment Method”) als auch nach Marktwert („Fair Value”) möglich.

Unterschiedliche Standpunkte

In Bezug auf die Anlage in Life Settlements können verschiedene Standpunkte eingenommen werden. Diese Standpunkte hängen mit der Art und Weise, in der ein Produkt strukturiert ist, aber auch mit dem Zweck, für den die Wertbestimmung stattfindet, zusammen. Wenn die Wertbestimmung für das Bestimmen des Kaufpreises (mehr dazu bei „Preisbestimmung”) durchgeführt wird, handelt es sich um einen anderen Ansatz als wenn der Ankauf bereits stattgefunden hat. Ebenso wird die Bewertungsmethode eines Anlagefonds von der Bewertungsmethode eines individuellen Direktanlegers abweichen.

In diesem Kapitel gehen wir auf die Bewertung von bereits gekauften Life Settlement-Portfolios ein. Dabei können verschiedene Methoden angewandt werden, die im Folgenden genauer besprochen werden:

• Bewertung nach Rückkaufwert
• Bewertung nach Kaufwert
• Bewertung nach Marktwert
• Bewertung nach Realwert

Welche Methode die richtige ist, hängt von einigen Faktoren ab. Ein individueller Anleger wird bis zum Zeitpunkt der Ausschüttung einen steuerlichen Vorteil haben, wenn er seine Anlage nach Kaufwert bewertet. Das hat seine Vorteile. Schließlich führt ein Beenden der Prämienzahlung zu einem vollständigen Verlust der Investition.

Ein Anlagefonds wird mit einer solchen Methode jedoch nicht viel anfangen können und das Bedürfnis haben, eine zwischenzeitliche Wertsteigerung zu melden, auch wenn noch keine Policen ausgezahlt wurden.

Was die richtige Methode ist, muss also in der Gesamtheit je nach Situation beurteilt werden.

Mehr hierzu:

• Verhältnis zwischen Bewertung und Renditen
• Bewertungsbegriffe
• Richtlinien